尿素期货8月9日在郑交所上市，至今整整一个月。尿素期货主力合约2001最低跌至1679元/吨，最高涨至1828元/吨，最高和最低差高达149元/吨。期间的保证金为5%，也就是20倍的杠杆，折算成现货的振幅高达2980元/吨。如果低点建仓，高点卖出，可以轻松实现财富翻倍，反之，也可财富大幅缩水。风险与机遇同在，如何理解尿素期货上市一个月来的表现呢？

尿素期货活跃的合约主要为2001和2005，从上市之日起，距离最近的交割月份的时间长达五个月。从事现货业务的企业和个人，普遍对2001合约走势不看好，但在经历了上市的初期大跌后，2001合约强势反弹，其背后的逻辑何在？我们设想两种场景：

场景一

2001合约大幅下跌，跌破企业成本线

这种场景符合现货企业预期。实际上，真正有避险需求的现货企业是贸易商、下游尿素消费企业，而不是上游尿素生产工厂。一旦竞相做空，跌破企业的成本线，那么尿素生产企业的下游消费企业很可能通过盘面在尿素生产企业的成本线附近做多，最后等待交割。这种情况下，亏损的将不是现货企业，而是投机资金，因此做空不符合投机资金利益。

场景二

2001合约大涨

在现货企业普遍不看好2001合约的情况下，现货企业主要采取空头思维，而尿素生产企业的避险需求又不高（笔者之前分析过，尿素生产企业是期货最大的空头），这时候，拉涨2001合约，在尿素生产企业参与程度不高的情况下，少了一个强大的对手盘，减少了拉涨的阻力。这种情况下，亏损的将是现货企业，受益的是投机资金。

由上可见，涨才是投机资金的利益所在，投机的可行性来自于两个方面：一是主力合约远离交割日，使得交割没有成为任何参与方的选项，从而为背离基本面创造了条件；二是现货企业，尤其是尿素生产企业的参与程度不高，使得空、多力量对比发生了变化。

从现货市场看，秋季用肥、环保安全限产、国际市场价格开始上涨、印度即将招标等现货市场的利好在显现，给现货尿素价格提供了支撑，可以说，投机资金的操作短期并没有脱离基本面。尿素期货上市的目的是为了避险和争夺国际市场的定价权，印度开始招标，不排除贸易商将参照尿素期货盘面进行投标或者利用期货进行套保的可能性。如果真实现了这点，将是尿素期货的重大成功！

现货企业的优势是交割，而不是投机。正是因为感受到投机资金对尿素期货价格的影响，在此给广大的参与期货交易的现货交易者提个醒：不要用现货的思维参与期货；不要用短期投机的方式参与期货；注意仓位的控制。“他强任他强，微风抚松岗；他横任他横，明月照大江”，现货参与者，只要不违初衷，定能得正果。

（ 来源：农资导报  作者：余雷 ）